Glem gull, sølv og krypto!

21-11-2025 | Finans og markeder, Kommentarer, Rådgivning

Connectum-partner Nils-Odd Tønnevold mener investeringer i verdiskapende selskaper og eiendom fremdeles er å foretrekke fremfor alternative aktivaklasser.

Denne saken stod på trykk i Finansavisen 20/10/25 hvor journalist Thomas Hilmersen intervjuer Nils-Odd Tønnevold.

– Gull har hatt en sterk utvikling de siste 25 årene, men det er viktig å være klar over at perioden 1975-1999 var langt svakere, påpeker Tønnevold i Connectum Capital Management.
– I disse årene ga gull lavere avkastning enn obligasjoner, og gevinsten var knapt høyere enn inflasjonen.
Han forklarer de seneste tiårenes kraftige oppgang i gullprisen med finanskrisen i 2008, lav realavkastning på mange renteprodukter samt geopolitisk uro.
– Edle metaller gir imidlertid ingen løpende inntekt, og prisutviklingen er ofte uforutsigbar, tilføyer han.
– Gull kan i noen tilfeller bidra til porteføljediversifisering, men nytten varierer, og det er ingen garanti for at avkastningen blir bedre enn aksjer i de kommende tiårene.

Sølvprisen svinger mer
– Hva med sølv, som ikke bare er et edelt metall, men også brukes i industrien?

– At sølv har større industriell etterspørsel kan føre til større prisvolatilitet, ettersom det gjør sølv mer sensitivt for økonomiske svingninger enn gull, svarer Tønnevold.
– For langsiktige investorer som primært søker verdibevaring, kan gull ofte være et mer stabilt valg, mens sølv kan være et supplement med økt risiko.
Uansett anbefaler Connectums rådgivere en bredt diversifisert og balansert portefølje investert i aksjer, eiendom og rentepapirer av høy kvalitet fremfor gull og sølv.
– Det skyldes at prisen på edle metaller kun er basert på tilbud og etterspørsel, ettersom de ikke har noen egenverdi, utdyper Tønnevold.

Dyre amerikanske aksjer
– En del modeller anslår en forventet børsavkastning på bare 3-5 prosent i de neste ti årene. Innebærer ikke dette at man også burde inkludere alternative aktivaklasser?

– Modeller som Shiller PE viser at amerikanske aksjer, målt ved S&P 500, nå prises langt høyere enn både europeiske og fremvoksende markeder, noe som kan tilsi lavere fremtidig avkastning på amerikanske aksjer, svarer Tønnevold.
– Dette understreker viktigheten av bredere diversifisering i porteføljen.
Connectum-partneren presiserer igjen at det ikke er noen garanti for at alternative aktivaklasser vil gi bedre avkastning enn en diversifisert aksjeportefølje.
– Det er derfor viktig å ta hensyn til egne behov, mål og forutsetninger, sier han.
– Vi anbefaler også å inkludere eiendom gjennom indeksnære eiendomsfond som et supplement til aksje- og rentefond.

Gruveaksjer er risikable
– Det stemmer at edle metaller ikke produserer noen kontantstrøm, men gull- og sølvgruver kan gjøre det. Burde man ha eksponering mot denne sektoren?

– Investering i gull- og sølvgruveaksjer gir indirekte eksponering mot metallprisene, men også betydelig selskapsrisiko, svarer Tønnevold.
– Gruveaksjer har ofte høyere samsvar med globale aksjeindekser enn selve metallene, så de kan falle samtidig med bredere markeder – i motsetning til fysisk gull og sølv, som ofte har lavere samsvar og fungerer bedre som diversifiseringsverktøy.
I tillegg er gruveselskaper mer volatile og påvirkes av faktorer som ledelse, produksjonskostnader, politiske forhold og geologiske utfordringer, advarer Tønnevold.
– For de fleste investorer krever dette grundig analyse og innsikt i sektoren, og innebærer risiko som ikke er til stede ved investering i bredt diversifiserte, systematisk forvaltede indeksfond eller direkte eierskap i edle metaller, resonnerer han.

Krypto er «spekulasjon»
– Burde kryptovaluta ha en plass i porteføljen?

– Kryptovaluta har fått økt oppmerksomhet og omtales av noen som “digitalt gull”, men dette markedet preges av høy volatilitet, regulatorisk usikkerhet og manglende historiske data, svarer Tønnevold.
– For mange investorer vil kryptovaluta innebære betydelig risiko, og det er usikkert om det vil bidra til langsiktig verdibevaring eller avkastning.
Tønnevold konkluderer at krypto ikke er en investering, men derimot spekulasjon – og at man følgelig burde styre unna denne aktivaklassen.
– Søker du ren spenning eller underholdning, vær så god, men ikke med midler du ikke har råd til å tape, tilføyer han.

Forstå dine investeringer
– Har du andre råd til investorer som vurderer å kjøpe edle metaller eller kryptovaluta?

– Vær forsiktig med aktiva du ikke forstår fullt ut, ettersom de kan svinge mye og ofte er vanskelige å forutse, svarer Tønnevold.
– For å oppnå best mulig balanse mellom risiko og avkastning burde dessuten spre risikoen, unngå å ta beslutninger basert på kortsiktige trender eller frykt, undersøke mulige investeringers kostnader og likviditet, samt søke råd, dersom du er usikker.
For øvrig siterer Connectum-partneren den kjente amerikanske investoren Howard Marks, som uttalte: ”Gull har ikke likviditet, ikke inntekter eller utbytte. Det er en spekulasjon på prisutvikling.”
– Økonomisk sett er det mer rasjonelt å eie aksjer, eiendom og obligasjoner, som gir løpende avkastning gjennom utbytte, renteinntekter eller leieinntekter, oppsummerer han.
– Slike investeringer er generelt mer robuste og forutsigbare over tid, og gir dermed bedre grunnlag for langsiktig kapitalvekst.

Tønnevold presiserer at det ikke gis generelle råd, men at alle porteføljer skreddersys til hver enkelt rådgivningskunde.

Connectum – investeringsrådgivning på dine premisser 

Connectum er Nordens første sertifiserte fiduciary (sertifiserte uavhengige investeringsrådgiver), er regulert av Finanstilsynet og har gitt uavhengige råd siden firmaet ble etablert i 2002. 

Firmaet har landets kanskje fremste ekspertise på evidensbasert investering og systematisk forvaltning kombinert med personlig oppfølging av erfarne eksperter.

Kontakt gjerne en av firmaets partnere, Richard Stott eller Nils-Odd Tønnevold, for en uforpliktende og fortrolig samtale. Richard treffes på telefon 90 72 27 80 / richard.stott@connectum.no og Nils-Odd på telefon 92 20 16 26 / nils.tonnevold@connectum.no eller se connectum.no for mer informasjon.

Del gjerne innlegget.